【国联民生能源】

2026年8月25日 

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投资评级：推荐

维持评级

一、事件概述

2026年8月24日
，公司发布2026年半年报，2026年上半年营业收入46.98亿元 ，同比增长24.68%；归属于上市公司股东的净利润1.74亿元
，上年同期亏损1.92亿元，实现扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9219.6万元 ，上年同期亏损2.26亿元。

二 、分析与判断

Ø26Q2盈利同比增长 。

26Q2，公司实现营业收入22.02亿元
，同比+18.9%，环比-11.7%；归母净利润1.09亿元 ，同比扭亏为盈
，环比+66.9%；扣非归母净利润0.59亿元，同比扭亏为盈 ，环比+80.8%
。

Ø26H1煤炭销量增长
，价格抬升，成本控制良好。

26H1公司实现煤炭产量759.23万吨 ，同比-12.4%；煤炭销量746.97万吨
，同比+12.7%；吨煤营业收入359.8元/吨，同比+10.4%；吨煤营业成本257.5元/吨 ，同比-3.1%；吨煤毛利102.3元/吨
，同比+70%；煤炭业务毛利率同比上升9.97pct至28.44% 。26Q2公司实现煤炭产量357万吨，同比-6.7% ，环比-11.26%，实现煤炭销量380.5万吨
，同比+30.2%，环比+3.85%
。

Ø26H1电力业务毛利率微降 ，在建
、筹建机组装机容量可观。

26H1公司实现发电量36.3亿千瓦时
，同比增长83.7%，实现售电量34.63亿千瓦时 ，同比+84.4%；测算度电收入0.3140元/度
，同比-7.4%；度电成本0.2623元/度，同比-17%；度电毛利0.0517元/度 ，同比-28.1%；电力业务毛利率同比-2.07pct至16.46% 。26Q2公司实现售电量15.3亿千瓦时
，同比+86.7%，环比-20.76%。截至2025年末 ，公司在运电力装机容量150.9万千瓦
。在建筹建项目中
，兰州新区热电项目一、二号机组顺利完成168小时满负荷试运行，并转入商业运营。庆阳2×660MW电厂已全面开工建设 ，兰州新区2*1000MW项目总承包已进场，未来新增装机容量可观 。

Ø气化气一期投入试生产
，二期进展顺利
。

公司化工业务由刘化化工负责建设运营，目前项目一期已投入试生产 ，二期工程正在顺利建设中。项目一期已形成装置规模合成氨40万吨/年；甲醇10万吨/年；高纯氢5000Nm³/h；尿素35万吨/年；三聚氰胺6万吨/年
，液体CO25万吨/年；尿素硝铵溶液5万吨/年，硫磺1924吨/年 。项目二期装置规模为合成氨40万吨/年；尿素35万吨/年
。

三 、投资建议

考虑煤价中枢上移 ，电力
、化工项目贡献利润增量
，公司业绩有望修复，我们预计2026-2028年公司归母净利为7.02/10.68/14.45亿元 ，对应EPS分别为0.13/0.20/0.27元/股
，对应2026年8月24日收盘价的PE分别均为20/13/10倍。公司中长期成长性较高，维持“推荐 ”评级 。

四、风险提示

煤炭价格大幅下跌；在建项目投产不及预期 ，收购项目进展低于预期
。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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甘肃能化（000552.SZ）2026年半年报点评：26Q2业绩改善
，煤电化共振有望持续修复利润-2026/8/25

报告作者：

周泰 

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李航

执业证号：S0590525110020

邮箱：lihang@glms.com.cn

王姗姗

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邮箱：wangshanshan_yj@glms.com.cn

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