记者 田国宝

经济观察报 记者　田国宝

8月18日
，廊坊富达新型建材有限公司（下称“廊坊富达”）厂区内堆满建筑垃圾和拆卸下来的废铁。塔吊不时将铁质设备从厂房内吊到空地上，再由工人分解 。

廊坊富达是三棵树（603737.SH）旗下企业
，主产岩棉板等保温防火材料。其董事长高永强告诉经济观察报，工厂目前已处于停产状态 ，几乎没有再次复产的可能
。

三棵树主营涂料
，2021年收购廊坊富达和江苏麦格美节能科技有限公司（下称“江苏麦格美 ”），进军防火保温材料领域。但收购之后 ，廊坊富达连年亏损
，最终走向全面停产 。

廊坊富达并非孤例
。2017年以来，三棵树通过扩建生产线和收并购 ，使建筑涂料 、防水材料、防火保温材料的产能成倍增加；2021年底以来
，受房地产流动性风险等影响，三类产品的市场需求同步收缩 ，同口径加权产能利用率从2016年的79.4%降至2025年的33.4%。

削减产能随之开始 。三棵树财报显示，其固定资产处置或报废原值金额2024年为1.01亿元
，2025年升至1.37亿元；莆田工厂的部分生产线此前已关停或转移至秀屿工厂
。

就扩张及部分生产线关停等情况，经济观察报向三棵树发出采访函 ，截至发稿未获回复。

关停

廊坊富达成立于2014年
，占地超过百亩，共有6条生产线 ，至2017年形成年产15万吨岩棉的综合产能 。

8月18日当天
，其所有生产线均已停止工作，部分原料池中仍装有玄武岩等原料 ，厂房因漏雨而积水
，地上随处可见废料
。成品区只剩少量存货。

高永强介绍，岩棉市场价普遍在1700元/吨至2000元/吨 ，停产后由于库存较多
，只能降至300元/吨至500元/吨处置；目前库存已所剩无几，下一步将处置部分闲置设备 。

对于全面停止运营 ，高永强觉得可惜，但这是总部的决定
。

早在2018年
，廊坊富达曾启动独立上市计划。2019年三棵树发出收购意向后，该计划终止 。2020年9月 ，三棵树委托券商
、资产评估机构、会计师事务所和律师事务所等第三方机构进驻
，开展全面尽职调查。

2021年3月26日，三棵树公告 ，全资子公司上海三棵树新材料科技有限公司与高永强等5名自然人股东签署《投资协议》
，以2.03亿元收购廊坊富达70%股权，同时以7420万元收购江苏麦格美70%股权 ，交易总价2.772亿元
，以现金分五期支付
。当年5月，双方完成交割及工商变更登记 ，廊坊富达正式并表。

收购完成不久
，2021年9月底，房地产流动性风险爆发 。廊坊富达销量由2021年的7.39万吨逐年降至2025年的1.57万吨 ，岩棉产线产能利用率相应从2022年的40%降至2025年的10%，是三棵树全部在产产线中降幅最大的基地之一
。

被收购前
，廊坊富达尚能盈利，2020年净利润1200.45万元；自2021年起连续五年亏损 ，合计1.24亿元。它虽然丰富了三棵树的产品线
，但也拖累了其财务报表 。

三棵树收购廊坊富达形成的商誉为4684.87万元，2023年至2025年分三年计提完毕 ，至2025年末账面价值归零；同期江苏麦格美的2665.26万元商誉亦已全额减值
。2025年
，三棵树“固定资产减值损失”科目发生额1000.10万元，为2022年以来首次 ，且全部来自岩棉产线
，其中廊坊富达569.71万元 、江苏麦格美430.39万元。

2024年10月，上海三棵树新材料与小股东签订协议 ，以廊坊富达18.7%股权置换江苏麦格美30%股权；2025年3月交易完成后
，三棵树对廊坊富达的持股降至51.3%，对江苏麦格美的持股升至100% 。

也正是在2025年 ，原管理层重新接手廊坊富达的日常经营，但颓势未能扭转
。2025年底
，三棵树下达停止运营的指令。高永强介绍，2026年廊坊富达已未再开工 ，主要处理停产善后事宜 。

扩张

廊坊富达的处境
，是三棵树十年扩张的一个切面
。

2016年三棵树上市。财报显示，彼时 ，只有莆田
、天津、河南三个墙面涂料生产基地
，在产设计产能合计24.5万吨/年，其中莆田工厂的产能利用率高达128.66% ，处于满负荷甚至多班次运转状态 。

产能不足是彼时最直接的问题。上市后
，三棵树新一轮扩张随即启动
。

2017年，莆田工厂通过技改将墙面涂料产能提升至21.6万吨/年；2018年 ，IPO募投的四川基地投产；2019年
，三棵树收购广州大禹防漏技术开发有限公司70%股权切入防水领域；2019年总投资6.86亿元的安徽明光基地建成投产，一次性铺开墙面涂料 、腻子粉
、防水卷材等7条产线；2020年 ，河北三棵树在博野投产，仅墙面涂料设计产能就达51.5万吨/年
，超过此前莆田、天津 、河南三地的总和。

2021年，三棵树墙面涂料加权产能利用率达到65.9% ，为2017年启动扩产以来的最高水平
，主营业务收入同比增长39.47% 。也正是这一年，三棵树完成对廊坊富达和江苏麦格美的收购 ，并将莆田工厂的墙面涂料产能由21.6万吨/年再度技改扩至41.5万吨/年
。

2022年
，产能扩张达到峰值。秀屿三棵树投产，墙面涂料设计产能86万吨/年 ，为三棵树最大的单厂产能；四川
、安徽两地同步扩产
，仅这三处当年就新增墙面涂料产能约142万吨 。湖北工厂四条产线全部在建，已投资2.49亿元
。防水板块同样扩产 ，广州大禹的防水卷材产能由3912万平方米/年扩至10312万平方米/年。

但需求在同步下滑 。2022年
，三棵树墙面涂料加权产能利用率从65.9%骤降至36.3%，防水卷材利用率从123%降至38% ，防水涂料从224%降至35%
。此后三年，墙面涂料利用率在37.9%至43.6%之间徘徊
，再未回到2021年的水平。

十年间，三棵树墙面涂料在产设计产能一度高达408.40万吨/年 ，截至2025年末为381.92万吨/年
，为2016年的15.6倍；而同期该类产品的销量从33.94万吨增至174.26万吨，为2016年的5.1倍 。

2025年 ，三棵树的八个墙面涂料基地中
，天津三棵树利用率最高，为86% ，其余均不足50%
。其中河北三棵树自2020年投产至今已满六年
，墙面涂料利用率依次为1%、29% 、29%
、38%、39%和37%，从未突破40%。

同年 ，三棵树防水卷材销量7174.24万平方米
，同比下降21.02%，为该品类披露以来的最大降幅 ，加权产能利用率降至26.8% 。在7月披露的年报问询函回复中，三棵树称防水卷材已由“增长品类
”转为“收缩品类”。

沉默的产线

廊坊富达是三棵树已停产并进入拆除的产线
，但不是唯一一条长期不再运转的产线
。

莆田工厂是三棵树的起点。其墙面涂料产线2020年的产能利用率还有135%，2021年降至85% ，2022年骤降至21%
，2023年和2024年连续两年为0%，这条41.5万吨/年的产线 ，在两个完整年度里没有产出 。

直到2025年年报
，三棵树才写明莆田工厂的墙面涂料已转移至同在莆田市的秀屿三棵树生产
。2025年的产能表中，莆田工厂只剩木器涂料和胶粘剂 ，产能由此前的48.05万吨降至6.55万吨。接手的秀屿产线2022年投产
，产能利用率从33%升至2025年的47% 。

类似情形还包括，秀屿三棵树的瓷砖胶产线（15万吨/年）2022年 、2023年利用率连续为0% ，2025年为6%；同厂区30万吨/年的腻子粉产线投产首年利用率为0%
，2025年为23%；安徽三棵树的EPS板产线2023年至2025年利用率分别为1%、1%和3%
。

7月24日，三棵树在回复上海证券交易所年报问询函时 ，披露了资产负债率超过70%的九家子公司最近一年一期财务数据。其中小森新材料科技有限公司是三棵树“小森板 ”（即年报产能表中的生态板）的经营主体，2025年营业收入2.14亿元
，净亏损979.17万元，期末净资产为-1415.19万元；2026年一季度再亏397.41万元 ，净资产降至-1812.60万元
，已连续资不抵债 。与之对应的是生态板产能利用率的持续下滑，2022年至2025年分别为43%
、32%、18%和17%
。而在6月2日的业绩说明会上 ，三棵树仍将“小森板
”列为其零售端“七位一体”产品体系之一。

江苏麦格美与廊坊富达同产岩棉板
，产能利用率从2022年的59%降至2025年的32% 。2024年新增的35万吨/年砂浆及腻子粉产能，2025年利用率为11%
。

承压的不只是三棵树。中国涂料工业协会数据显示 ，2025年全国涂料总产量3460.20万吨
，同比下降7.10%；行业主营业务收入3881.50亿元，下降3.90%；但利润总额292.50亿元 ，同比增长11.50% 。三棵树在年报问询函回复中将这一轮变化概括为“大市场 、低集中
、分层竞争、加速出清 ”
，并称资源与市场份额正加速向头部企业及优质产能聚集。

最近几年，三棵树一直在艰难转型
。一方面大面积布局C端零售门店 ，减少对B端的依赖；另一方面拓展非建筑材料领域的涂料产品，以对冲房地产下行的影响。2025年
，其C端零售类收入56.54亿元，同比增长16.23%；B端工程类收入65.89亿元 ，同比下降6.34% 。全年营业收入125.27亿元
，归母净利润7.75亿元，同比增长133.45%
。