卓创资讯分析师 薛菲

　　【导语】7月至8月随着进口船货集中到港卸货入库，江苏甲醇市场延续下滑 ，与山东价差宽幅收窄至200元/吨以内，两地套利窗口逐步关闭。山东货物多在区域内消化
，外销货物减少 。8月份江苏进口供应依然充足叠加多套MTO装置停车检修，供需基本面偏弱对于甲醇支撑力度不高 ，预计本月江苏和山东套利窗口仍旧保持关闭状态
。

　　国内甲醇供需的区域分化特点以及资源禀赋特点导致国内主产区与主销区存在套利的空间。国内甲醇的产销区大概分为三个部分，一是华北 、西北等内地地区 ，以甲醇生产为主
，为传统的货源流出地，近几年甲醇制烯烃新产业出现导致消费量也大幅提升 ，西北等地流出货物减少；二是河南
、山东地区
，产量销量皆比较大，除去自用区域内下游以外 。山东、河南和周边市场打开套利窗口前提下 ，两地货源适量流出到高价市场套利；三是华东 、华南地区
，主要是消费区，为传统的货源流入地。若华东和华南因进口供应短缺导致两地价格宽幅上涨 ，与其他区域价差拉大，需结合运输成本判断是否形成有利套利空间
。

　　江苏甲醇市场供应更依赖于进口。江苏地区甲醇需求基本依赖于进口
，套利空间打开情况下，可以用内地低价货源补充 。目前国内的甲醇期货主要交割地为江苏地区 ，这也是交易所为匹配行业发展现状与趋势所采取的对应政策
，尽管山东和西北地区亦有交割库但有较大的升贴水
。

　　区域供需结构的变化导致甲醇区域套利发生改变。“山东-江苏”多为传统主要套利路线 。但近年来随着运费上涨、山东下游装置投产增多
、行业盈利收窄、进口增多等多重因素影响，山东区域货源流向华东数量逐步缩减
。阶段性在江苏进口激增需求缩减 ，供严重大于求
，利润扩大驱使下，江苏货物“逆流 ”而上“倒灌
”山东市场 ，尤其是2025年4月和9月份。

　　内地市场供需格局由原来的供大于求逐渐向供需平衡甚至部分类似于集中检修的时间段
，市场会呈现出供小于求的格局 。从7月开始，内地市场检修相对集中 ，虽然8月初开工率略有提升
，但由于下游的需求刚性导致主产区和山东等地企业库存难以有效积累，价格未有较大变化
。而江苏方面由于6月下旬至7月上旬 ，中东浮仓集中发往中国补充供应缺口，7月江苏甲醇库存快速累积
，但下游MTO和醋酸装置集中停车检修，从而导致江苏成交价格整体呈现下行趋势 ，与内地的走势并不一致。所以7月至今
，山东和江苏甲醇套利窗口关闭 。

　　除去区域供需结构变化导致的甲醇区域的变化，甲醇还存在季节性跨区套利的特点
。一般情况下 ，化工品市场运行存在一定季节性特征
，甲醇作为基础化工原料也不例外，具体表现为3-5月下游春季检修集中 ，价格下跌概率较大
，而1月 、2月
、8月、9月 、10月
、12月上涨概率较大，尤其是9、10月为消费旺季 ，根据季节性规律分析
，9月 、10月上涨概率较大。11月需求相对减弱，但中旬北方陆续进入采暖季 ，受燃料方面需求增加以及国外检修装置增多等因素支撑，12月价格上涨概率较高 。

　　预计本月江苏甲醇价格走势偏弱
，和山东套利窗口保持关闭状态。供应面，虽然地缘政治对于中东某国家影响较大 ，但本月进口供应依然较多叠加目前华东持续上升的库存
，市场供应保持稳定状态，贸易商仍存在较大的排货压力
。需求方面 ，MTO
、醋酸和甲醛等产品开工依然偏低
，对于原料甲醇采购积极性不高，对于甲醇支撑力度不高。整体来看 ，本月江苏甲醇市场或将维持区间偏弱波动走势
，和山东套利窗口保持关闭状态 。