（来源：广发期货研究）

　　证监许可【2011】1292号| 罗鸣Z0023753|2026年07月20日 星期一

　　行情导读：截至今日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约上涨6.3% ，报 548.4元/桶 。周末地缘紧张局势再度升级
，油价持续震荡走强

　　美伊对峙持续升温，霍尔木兹海峡通航暂告一段落

　　7月17日至20日美伊对峙持续升温 ，双方目前拒全面战争一步之遥但目前仍保值均克制
。美军完成“卡尔・文森”“福特 ” 双航母阿曼湾、红海部署，百余架舰载机进入战备
，每日对伊朗轰炸持续，美方表态不排除所有选项 ，内部对强攻存在分歧
，同时加码制裁伊朗航运与保险企业，收紧对伊海上运力封锁。伊朗在霍尔木兹海峡北侧试射反舰导弹 ，强硬警告域外舰艇
，同时释放谈判意愿，拒绝在军事施压下妥协 ，未采取封控海峡 、主动袭击美军等极端手段 。

　　地区连锁反应显现
，沙特
、阿联酋、伊拉克关闭领空并劝离本国公民；以色列增派预备役旅防范黎巴嫩武装报复；胡塞武装袭击红海货轮遭美军拦截
。整体来看，美伊同步极限施压 ，行动均停留在威慑层面
，双方仍保留外交缓冲，冲突尚未彻底失控 ，但误判极易激化战事。

　　展望后市：

　　整体来看，本周重点观察美军是否公布打击时间表 、伊朗是否升级反制举措 。当前美伊对峙持续升级
，霍尔木兹海峡通航量大幅萎缩，中东原油出口短期难以全面修复。沙特依靠东西管线转至红海延布港分流 ，但曼德海峡同步存在袭击风险
，替代运力存在明显上限，海湾整体发运量较战前仍有显著缺口；伊朗原油出口受制裁与航道封锁双重压制 ，伊拉克
、科威特装运恢复缓慢
，年内难以回归正常水平
。

　　油价或将维持高位宽幅震荡高波动率态势，地缘风险溢价持续支撑底部。三季度欧美夏季用油旺季提供需求托底 ，叠加全球商业及战略库存处于多年低位
，缓冲空间不足，一旦海峡通航安全进一步收缩 ，油价仍具快速冲高动能 。但全球制造业需求偏弱
，高油价会逐步抑制消费，抑制上涨高度
。若地缘局势通过外交斡旋缓 ，航道风险释放，油价同样会快速回落至 75-80 美元区间
，不过出口完全修复至少需 1-2 个季度，全年供应偏紧格局不变 ，短期维持强势但波动显著放大
，上行空间和下行空间均较大，注意控制交易风险。

　　风险提示：曼德海峡被封锁、美伊冲突转为全面战争 、外交斡旋局势大幅缓和

　　罗鸣Z0023753